收益高回撤不足1%固收大牛跑赢顶流基金风险与收益的平衡变得格外重要

基金高收益往往伴随较大的回撤，偏股型基金获得翻倍收益甚至可能要承受20%以上的回撤，但固收领域的一位大牛获得相关领域的年度冠军时，基金回撤幅度却不足1%。

当2022年A股出现持续的震荡调整局面，也正预示在基金投资上，风险与收益的平衡变得格外重要平安基金固收投资副总监周恩源在2021年获得147只偏债混合型基金的冠军他认为，固收+类产品的核心首先要做好风险收益的平衡，权益类投资必须稳字当头，控制回撤，同时要把债券部分作为产品的核心与基础

对于2022年的股票和债券市场，这位明星基金经理判断今年债券市场是一个存在宽幅震荡的小牛市，而股票市场是震荡较大并带有结构性行情，获取超额收益的方向可能会和2021年有很大的不同。

跑赢顶流偏股基金

在很长一段时期，尤其是A股市场赛道化接连数年诞生一批年度牛基后，基金的定义似乎就只与偏股型产品挂钩而在2021年A股偏股型基金最高收益连续第三年获得翻倍后，这种简单地将基金与股票挂钩的印象被进一步强化但2022年开年行情给偏股型基金泼了一盆冷水，又将基民拉回到风险与收益平衡的现实

在此背景下，固收领域的一批大牛也开始逐步受到基民的关注，其中平安基金固收投资副总监周恩源就是其中之一根据其管理的基金定期报告显示，自2020年3月5日成立至2021年12月31日，周恩源管理的平安增利6个月定开基金A整体业绩回报率为11.42%2021年该基金的业绩回报率为12.99%，在147只同类基金中排名第一

我做这类产品，主要是股票不能犯大的错误，最重要的是债券方面要做好周恩源接受证券时报记者采访时表示，固收+类产品的股票投资，做到中等水平就足够了，这方面不需要特别出彩，不犯大的错误是这类产品股票层面的核心，债券是产品的核心

周恩源对固收+产品的操作特点有一个形象的比喻他把固收+产品看成大海里面的一座冰山，冰山体积最大的部分是在水面以下，看起来不显山不露水，但实际上是最重要的一部分，这部分最重要的就是纯债而冰山露在水面之上的是最亮眼的部分，是做股票的部分，但是它的权重不高，所以这两块都有它不同的特点但对固收+产品的投资而言，真正最核心的部分，且与产品特征特别匹配的就是在于冰山下面的部分

积极进行仓位管理

仓位管理对固收+类产品控制回撤非常重要，也是体现基金经理能力的重要部分显然，相对较高的收益必须承受风险，高收益基金的回撤也往往十分惊人，大多数取得业绩翻倍的权益类冠军基金，多在业绩报告期内有显著的回撤

但对周恩源管理固收+产品的思路而言，产品特点以及他个人的投资风格持续坚持对回撤的重视这只主打债券，兼顾部分股权转债固收+基金，尽管在2021年度取得业绩冠军，跑赢许多股票基金的大牛，但是令投资者惊奇的是，统计显示，这只基金在2021年年内的最大回撤还不足1%

周恩源认为要真正做好固收+产品，既能获得较高的收益，又能让基金的投资风格契合他的低风险特征，就必须管理好波动和回撤转债对固收+类产品而言可以视为锦上添花的一部分，对这一部分的投资必须坚持稳字当头

比如很多东西已经涨起来了，涨得估值看上去比较高，可能会继续涨，要不要赚这个钱周恩源直言，但往往这种情况，基金经理自己也没特别大的把握，因为固收+产品的风险特征是获取稳健收益，这就要求基金经理放弃一些机会，把握住有把握的东西，基于可控的原则，在有安全边际的地方进行布局固收+产品在股票方面不能犯大错，这是重要的一点

周恩源对回撤的重视，并不意味着他频繁进行波段操作。

他认为，不用特别在意一周两周的波动，要关注那些较大的且有逻辑支撑的涨跌波段因为只有那些有逻辑支撑且可以通过数据验证或者证伪的涨跌波段，基金在运作和应对的过程中才能做到对回撤的可控这就意味着，他可以接受一些细微的回撤，但有一些回撤是基金经理必须规避的比如一个波段是上涨的，但在上涨过程中也存在回调，这些就无须特别在意，因为规避这些回调要做一些情绪化的交易，胜率就不会很高

债券或维持小牛市

对于今年的股债市场，周恩源认为可能会更加关注跌出来的机会。

周恩源表示，2022年债券市场维持小牛市格局，但可能震荡幅度比较大小牛市对应的是偏全年配置的判断，宽幅震荡则与全年的交易节奏有关今年央行货币政策就是去年中央经济工作会议的定调——稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕此外，考虑到市场收益率已较去年明显降低，因此获取收益的空间下降

而对宽幅震荡的判断，一方面，今年内可能大概率会看到一两个季度的GDP同比增速回升，受此影响债市在年内的部分时期可能会出现中期调整但另一方面，政策并非强刺激，只是希望经济增速回到合理的水平，比如房地产政策的房住不炒，对于地方政府的隐性债务要坚决遏制所以，一旦经济回升达到了一定水平，稳增长政策就可能会逐步放松或退出，到时候就可能迎来比较好的配置时间点，预期节奏上倾向于前期面临中期调整，二三季度可能是很好的再配置机会

对于固收+产品的权益类投资，周恩源判断今年A股可能还是一个偏震荡的，带有明显结构性行情的特征。

他认为今年市场确实面临增长上的压力，同时在外围市场还有美联储不断加息的影响，内外环境本身是面临多重压力的状态，但稳增长政策也开始发力而年初决策层也表示要防止股市大起大落，判断今年A股也可能是宽幅震荡，可以在其中寻找结构性机会

具体而言，周恩源认为今年在权益类部分的投资上，获取超额收益的方向可能和2021年有很大的不同今年需要关注稳增长，宽信用相关的行业板块年初以来各大股市的宽基指数下跌较多，但市场还是有很多上涨的行业，比如银行，地产，基建等，本身背后代表的是稳增长宽信用确确实实在发生这一块权益类投资是值得关注的此外，前期疫情受损板块的修复性机会以及TMT板块中科技应用创新带来的机会均值得挖掘

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