本轮人民币贬值已超5%：还会贬多少央行会进一步出手吗

人民币对美元汇率从4月下旬开始了一波快速贬值，至今没有暂停。

外汇存款准备金率之后，央行还会继续使用其他逆周期调节工具吗人民币对美元汇率后续调整的空间有多大成为市场关注的焦点

此轮在岸和离岸人民币汇率分别下跌了5.3%和6%。

在岸市场上，从4月20日开始，人民币对美元即期汇率从6.3778下跌3424个基点，至5月9日收盘价6.7202，短短11个交易日贬值超过5.3%。

率先暴跌的离岸人民币兑美元汇率从4月18日收盘价6.3788至5月9日盘中跌破6.77关口此轮人民币汇率在反映国际投资者预期的离岸市场下跌超过6%

疫情和预防措施带来的诸多不确定性推高了中国资产的隐含风险溢价，叠加近期美联储持续的‘鹰派’言论推动美元走强，导致4月下旬以来人民币汇率快速走弱从交易层面看，短期内人民币对美元汇率走势可能主要取决于疫情变化和抗疫防控措施华泰证券在最新的研究报告中指出

兴业认为，近期人民币汇率短期行情以股市跨境资金和国内美元流动性为主一方面，沪深港通单日资金流入流出与汇率涨跌正相关，即股汇联动特征日前，央行实施境内美元RRR降息后，人民币汇率的反弹伴伴随着落地股资金的大量流入，高估的修复发生在资金回笼过程中受海外主要发达经济体央行收紧货币政策影响，a股仍在探底，美联储加息+缩表齐头并进，导致美股下跌，也使得市场情绪维持在较低水平，对国内股票债券市场形成压力另一方面，近两年美元在中国泛滥支撑人民币走强的局面已经逆转，近期美元在中国的利率上行与人民币汇率的修复和高估是同步的

节后，虽然美联储最新会议没有进一步释放鹰派信号，但由于资金外流和对疫情下经济增长前景的担忧，人民币汇率在过去两周的跌幅超过了其他主要非美货币某大型国有银行金融市场部人士表示

逆周期政策是否进一步出台。

在央行通过降低外汇储备发出逆周期信号后，人民币兑美元在短暂停顿后再次下跌因此，市场格外关注央行的下一步动作

日前，央行宣布，为提高金融机构外汇资金运用能力，中国人民银行决定自2022年5月15日起，下调金融机构外汇准备金率1个百分点，即外汇准备金率由现行的9%下调至8%可是，在短暂反弹后，人民币对美元汇率在五一假期后进一步下跌

中国证券投资公司首席经济学家黄在最新的研究报告中指出，按照2015年的节奏，一般汇率贬值2%左右，央行就会开始对冲，包括释放外汇流动性，降低外汇存款准备金，释放准备金，干预离岸市场等目前央行已经在6.6左右开始了第一次明确的干预，预计央行也会愿意暂时将汇率位置维持在当前位置

兴业研究指出，在美联储加息+缩表并行下，全球股市承压，国内美元利率上行，使得人民币汇率为负节奏上，关注了整数关口附近结算盘的支撑以及央行逆周期政策出台的时机，这可能会导致汇率调整步伐放缓

后续贬值压力有多大。

在美联储将同时加息和缩表的背景下，市场更关心人民币后续贬值的空间有多大。

黄指出，在贬值的节奏中，目前的压力是最大的。

他认为，在中美利差上，按照买预期，卖现实的交易逻辑，一般来说，在美联储加息，缩预期的博弈期内，美债上行幅度最快紧缩确定后，美债利率有望在二，三季度初进入高位盘整期，宽信贷重启后国债利率也将逐渐有上行压力，这将导致三季度中后期中美利差逐渐转正的可能性同时需要注意的是，人民币汇率与利差之间并不存在单一的对应关系，受到资本流动管制，债券市场货币结构，融资主体信用结构等多种因素的影响

华泰证券指出，在疫情及相关不确定因素明显消退之前，人民币汇率短期可能面临一定贬值压力，但基本面因素不支持人民币结构性贬值。

该机构指出，只有稳定预期和增长，才能稳定汇率人民币实际汇率主要通过相对价格通缩来调节，名义汇率没有明显贬值，而且从跨境资金存量和流量来看，人民币不具备大幅贬值的基础另一方面，美元指数在经历两次50个基点的加息和收缩后，可能在6月迎来回调窗口人民币更大幅度贬值的真正尾部风险来自于宏观和政策预期的不确定性，利差和汇率变动是结果而非原因稳汇率的痛点是稳预期和稳增长，利差不应成为当前降息或其他逆周期政策的约束

我们认为，第二季度，人民币对美元汇率将呈现双向波动加剧的特征伴随着美元指数和美债收益率上升，人民币贬值仍有一定空间，但幅度总体可控浙商证券宏观研究团队认为

长江证券认为，中美货币政策周期继续错位，人民币短期可能仍有贬值压力，但贬值空间不大目前中美核心矛盾不同，导致货币政策不断错位短期来看，中美货币政策分歧仍将持续，对人民币构成压力但伴随着国内疫情拐点的出现，复工复产政策正在加速，人民币汇率可能止跌反弹

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