困局未破百果园“上市梦”何了？

已经失去水果第一股标签的百果园，依然在资本圈反复徘徊最近几天，百果园再次向HKEx递交上市申请材料，今年5月递交的上市申请材料已经失效看看柏慧果园的上市过程，几经波折同时，百果园自身相对传统的经营模式，以及水果的高亏损，使得其难以获得较高的利润，对投资者可能没有那么大的吸引力

净利率是3.2%

最近出现了百果园第四次冲击IPO，重启上市时间表等多种声音对此，百果园相关负责人仍低调回应更新招股书这份招股书更新了百果园2022年上半年的业绩和门店数量

最新招股书显示，今年上半年，百果园实现营业收入59.15亿元与庞大的营收规模相比，期内百果园净利率仅为3.2%，净利润1.9亿元，高于去年同期

从收入类别来看，百果园的销售收入主要来自生鲜水果2019—2021年，百果园鲜果销售收入占比不低于95%

但业内总说水果零售的生意不好，源于线下水果零售的高损耗以百果园为例根据其招股书披露的数据，2019—2021年，毛利率分别为9.8%，9.1%和11.2%，净利润率分别为2.8%，0.5%和2.2%

中国商业产业研究院发布的《2022年中国水果零售行业竞争格局及行业壁垒分析》显示，2017—2021年，中国水果零售市场规模从8980亿元增长至12290亿元，年复合增长率约为8.2%相比其他生鲜，水果销售包含了很多卖点，可以实现差异化营销，水果销售的利润相对更高

百果园在招股书中也承认，中国的大生鲜零售行业高度分散，竞争激烈为了有效竞争，公司可能采取各种营销措施来吸引用户，这可能导致短期营销支出增长和利润降低此外，生鲜零售业务的进一步发展，也会对供应链，仓储，物流提出更高的要求，产生更多的运营成本

相比之下，从渠道上来看，百果园的销售收入主要来自加盟店2019—2021年，百果园来自加盟店的销售收入占比超过80%，2019年占比最高，来自加盟店的销售收入占比近88%百果园还在差异化竞争的道路上摸索

品牌遇到敌人。

数百个果园建立了数千个线下网络，鲜果被视为非标产品，数百个果园链条中的库存管理似乎失去了一些原本属于行业的弹性。

在中国，水果零售多以夫妻店，超市，品牌连锁，水果电商等形式存在根据Jost Sullivan的数据，按水果零售总额计算，前五大市场主体的市场份额为3.6%

从市场格局来看，水果零售未来的增长不容小觑，这也给了百果园等头部零售商一定的想象空间但百果园能否在零散的市场中走出怪圈或打破现状，既值得期待，也值得怀疑

与此同时，生鲜引流的小业态成为巨头们关注的新模式，百果园在行业内四处遇敌北京国际贸易中心研究基地首席专家赖阳表示，生鲜商品具有高损耗的特性，这就要求门店具备很强的商品控制能力要及时调整出销量最快的SKU，以最实惠的价格呈现给消费者

相比之下，在百果园的高端定位中，更贵的水果需要更高的毛利作为支撑才能平均分配到运营中无论是品牌对水果提出的新鲜度标准，还是三无退货规则，都会将压力转移到加盟商的经营上

要更新的模式

百果园招股书显示，2022年上半年，与前次申请相比，公司线下门店数量增加262家，门店数量达到5613家值得注意的是，百果园由于规模大，加盟店比例高，也面临着管理和品控方面的问题在百果园5000多家线下门店中，99.66%为加盟店

据介绍，百果园主要通过由公司管理的加盟店，佣金管理的加盟店和自营零售店组成的线下门店网络向消费者销售水果公司也通过公司线上渠道或通过与公司合作的第三方外卖平台配送百果园也直接销售给一些有餐饮需求的大客户此外，百果园还从事小规模的水果批发业务

在此基础上，相对传统保守的运营模式对资本和投资人的吸引力有多大根据消息显示，百果园已多次尝试上线比如，早在2018年，就在北京等一线城市投放了超过200个无人货柜百果盒子，2019年4月，线上独立生鲜平台百果馨香尝试卖菜，2020年10月，在线社区团购平台熊猫大仙上线

电商行业专家，安百里咨询创始人庄帅表示，百果园的数字化转型还有很大空间，因为水果生鲜种类太多，地域性，季节性强，产业结构复杂多变落后整个行业的数字化需要更长的投入周期目前百果园过于依赖线下加盟商，需要寻求渠道多元化此外，百果园还需要持续投入产品标准化管理，提升品质，降低损耗，提高性价比

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