东方金诚解读11月PMI数据为何不佳：主要受疫情波动影响，需要宏观政策加

日前，国家统计局发布2022年11月中国采购经理人指数运行情况数据显示，11月份，制造业采购经理指数为48.0%，比上月回落1.2个百分点，位于临界点以下，制造业生产经营景气水平环比下降，非制造业商务活动指数为46.7%，比上月回落2.0个百分点，位于临界点以下，非制造业景气水平有所回落，综合PMI产出指数为47.1%，比上月回落1.9个百分点，位于临界点以下，表明我国企业生产经营活动总体继续放缓

东方金诚解释，11月份，制造业供需两端景气同步回落，生产指数为47.8%，比上月大幅回落1.8个百分点高频数据显示，11月份，高炉，化工产业链开工率均出现不同程度的环比下降11月新订单指数也下降1.7个百分点至46.4%，继续萎缩调查显示，11月份反映市场需求不足的企业比例为55%，比上月上升2.2个百分点，处于较高水平此外，就业和库存指标也有不同程度的下降值得一提的是，11月份配送时间指数为46.7%，较上月下降0.4个百分点由于该指标属于反向指标，实际上推高了本月制造业PMI指数

东方金诚认为，11月份，制造业供需双方均出现较大幅度下滑，带动制造业PMI指数继续在收缩区间下滑主要有两个原因:一是11月全国疫情升温，消费场景受限，制造业市场需求受到较大冲击结合当前出口走弱的情况，11月制造业新订单和新出口订单PMI指数同步回落，当月制造业PMI生产指数也因需求不振出现一定程度的下滑二是11月份楼市持续低迷，房地产投资和住房相关消费的下滑也会对制造业甚至服务业的PMI指数产生一定的不利影响但需要指出的是，在优化疫情防控20条措施出台和疫情应对经验积累的背景下，目前各地交通物流基本畅通，对生产投资活动的影响相对较小因此，此次疫情对制造业景气的影响弱于4月份的上一次疫情高峰

其次，11月制造业PMI两个价格指数均在收缩区间下行，主要是当月国际原油价格稳中有降11月中上部，钢铁，煤炭等主要工业品价格环比下降但我们预计，11月PPI同比降幅将因去年同期价格基数大幅下降而收窄

三是11月份建筑业PMI指数为55.4%，比上月回落2.8个百分点，但仍处于高速扩张区间建筑业PMI继续处于非常高的景气水平，这表明当前基础设施投资稳步增长，有效抵消了房地产投资下滑的影响从我们的判断来看，四季度基建投资有望继续保持两位数的高增长水平基建投资全年增速将达到13.0%左右，远高于去年全年0.2%的增速，将拉动今年GDP增速1个百分点左右，从而对今年宏观经济市场起到稳定的支柱作用

第四，11月服务业PMI指数为45.1%，较上月大幅回落1.9个百分点，是11月疫情波动影响加大的集中体现东方金诚认为，在当前疫情形势下，部分地区防控措施收紧对生活服务业影响显著从行业情况看，11月份，零售，道路运输，航空运输，住宿，餐饮，租赁，商务服务等接触性服务业商务活动指数低位回落，跌破38.0%，业务总量下降，但是，非接触式和聚合式的电信，广播电视，卫星传输服务，货币金融服务等行业的经营活动保持了较高的景气水平

综合来看，11月份PMI数据显示主要受疫情波动影响，当前经济下行压力加大，需要宏观政策加力稳增长可以看到，最近金融支持房地产的16条，央行宣布全面降RRR，NDRC敦促政策性开发性金融工具支持的基建项目尽快形成更多实物工作量，都在陆续出台我们判断下一步稳增长政策仍有空间如果疫情短期内得到有效控制，12月制造业PMI有望转为低位反弹过程，服务业PMI也将有所好转总体来看，此次疫情对四季度经济运行的影响将明显低于二季度

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