东材科技601208：逆势增长多元化优势显现

报告指南公司发布2022年一季报，营收9.04亿元，同比增长21.15%；实现净利润1.02亿元，同比增长19.77%；扣非归母净利润0.95亿元，同比增长19.12%；EPS 0.11元/股，业绩好于我们的预期。投资要点逆势增长。绝缘材料和电子树脂推动Q1公司的增长。公司一季度收入和利润的逆势增长主要是由于绝缘材料和电子树脂量价齐升。根据公告，我们预计公司绝缘材料/光学基膜/阻燃材料/电子材料销量和价格同比增长2.88%/3.64%/-28.31% /43.9%，均价同比分别增长22.48%/0.18%/24.89%/26.7%。与可比公司相比，公司克服了原材料涨价和消费电子产品需求低迷的不利影响。逆势增长的主要动力来自聚丙烯薄膜和电子树脂，产品多元化优势显现。由于聚酯切片成本大幅上涨，公司减少了低毛利阻燃材料的产量，光学基膜保持满负荷生产。Q1光学基膜平均价格为13200元/吨，环比上涨35%，预计主要是产品结构调整所致。Q1 23.26%的综合毛利率同比下降3.74个百分点，环比下降0.53个百分点。期内，公司费用保持稳定，净利率11.31%，同比下降0.11厘，环比上升0.68厘。在建工程大幅增长，产能投产加速公司未来增长。Q1在建工程9.58亿元，环比增长31.6%，同比增长103%。其中光学膜3线已投产，预计Q2量，预计二季度投产6万吨特种环氧树脂。油价下跌，目前PET瓶市场价格为8275元/吨，较前期高点下跌4.9%。预计Q2公司的盈利能力有望逐月改善。新能源、UHV输电、发电设备、轨道交通等行业迎来建设高峰。同时，得益于5G通信、光电显示、新能源汽车等新兴产业的快速发展，核心原材料国产化和替代进程明显加快。公司抓住机遇快速扩产，未来多个项目将陆续投产，内生增长动力持续增强。近期公司推出新一期股权激励，以21年净利润为基准，剔除股权激励费用影响。22-24年归母净利润考核目标分别为4.77/6.31/8.01亿，同比增长40%/32.14%/27.03%。盈利和估值预计公司2022-2024年EPS预测分别为0.67/0.93/1.23元，对应现价PE分别为16.23/11.74/8.86倍。公司克服了原材料涨价和消费电子产品需求低迷的不利影响，实现逆势增长再次证明其领先地位。公司是国内功能薄膜和电子树脂细分领域的龙头，具有较强的R&D能力，有望成为新材料的平台公司。下游需求快速增长，进口替代空间大，维持“买入”评级。提示风险能力利用率不足；原材料价格的波动；人才流失；安全和环境风险；汇率波动等。

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