安培龙营收的快速成长是建立在应收账款不断走高的基础上

安培龙是一家从事热敏电阻及温度传感器，氧传感器，压力传感器研发，生产和销售的企业，其下游客户主要是家电企业等2018年，公司营收为2.59亿元，净利润只有1121万元，按照当时的业绩，即便是离净利润要求相对宽松的深交所创业板上市也是很遥远

不过，此后两年，安培龙业绩爆发了2019年公司实现营收3.51亿元，净利润也达到了2724万元，2020年，即便新冠疫情爆发国内家电企业受到冲击，安培龙业绩依然实现大逆袭，营收达到4.18亿元，净利润为6011万元

但从公司招股书看，安培龙2019年，2020年的净利润存在疑问一方面，安培龙的赊销力度远大于公司的营收增速，另一方面，在营收保持一定增速情况下，公司研发费用，管理费用却不跟涨，甚至出现一定程度的下跌，费用控制对利润爆发贡献不小此外，公司的业绩爆发还一定程度上受益于疫情人们宅在家的一次性消费，再加上国内大客户稳定性存在疑问，其业绩的持续性尚待时间的验证

即便2020年净利润刚刚越过6000万元，但公司募集资金并不手软安培龙此次拟在创业板募集4.94亿元，用于智能传感器及补充流动资金项目只是，在当前不少新股不受市场待见的情况下，下游客户美的集团等家电股估值也仅在20倍以下，安培龙能否闯关成功获得理想的募资尚是一个未知数目前公司刚回复完第一轮问询函，保荐机构是华泰联合证券

突然爆发的国外客户及不稳定的国内客户

安培龙主营业务分为热敏电阻及温度传感器，氧传感器及芯体，压力传感器，其他共四类，热敏电阻及温度传感器是传统也是最重要的业务2018年至2020年，公司营收分别为2.59亿元，3.51亿元及4.18亿元，净利润分别为1121万元，2724万元及6011万元，表现出了较好的成长性

2019年，2020年，公司净利润分别为2724万元和6011万元，符合两年为正且累计净利润达到8735万元，因此安培龙选择了最近两年净利润为正且累计净利润不低于5000万元。

但令人蹊跷的是安培龙2019年，2020年的业绩爆发安培龙采用直销为主，经销为辅的销售模式，2018年至2020年，安培龙的经销收入分别为1540万元，5254万元和2234万元，2019年经销收入爆增，公司声称主要是当年氧传感器经销收入大幅增长，导致整体经销收入规模和占比有所上升

2018年至2020年，安培龙氧传感器及芯体的销售收入分别为1313万元，4629万元及2774万元，波动较大，其给出的理由是国外疫情和经济环境影响导致出口减少不过，整体看，安培龙境外销售收入分别为4126万元，9608万元及1.09亿元，似乎没有受新冠疫情的影响

从收入看，2018年至2020年，安培龙第四季度营收分别为6644万元，8463万元及1.33亿元，占比分别为25.75%，24.17%，31.79%，2020年第四季度销售收入及占比均大幅提高，无论是绝对额还是相对占比，都是过去三年最高金额。

这其中部分原因归功于疫情因素据问询函，安培龙解释称，受境外疫情反复的影响，伴随着人们居家时间增多，直接提高了家电产品的使用频率，宅经济带动了咖啡机，便携式电动工具等欧美家庭必备消费需求的持续增加，使得第三季度的产量旺季延长至第四季度，但这种销售可持续吗

国内客户方面，安培龙声称客户包含美的集团，格力电器和奥克斯空调等，2018年至2020年，安培龙对美的集团的销售分别为7836万元，1.18亿元及1.12亿元，均是第一大客户，但格力电器和奥克斯均没有进入客户前五名。财联社讯，热敏电阻及传感器作为家电，通讯单元，汽车电子等产品的核心关键部件在多个领域均有着广泛应用。。

不过，从下游看，安培龙与大客户的关系似乎并不牢固以美的集团为例，公司每年会组织一到两次招投标，通过招投标确定结算价格与进货比例2020年，美的集团对温度传感器和热敏电阻类产品进行了招标，安培龙有一个产品中标，一个产品流标，后续是否能维持对美的集团的销售额尚需时间的证明

一般而言，作为大客户，美的集团具有很强的话语权，每年招标前都会设置一个拦标价，且该价格均低于上一年的采购价，这意味着公司对美的集团的价格大体上呈现逐年下降的趋势。

此外，安培龙对格力电器，小米集团的销售也很不稳定2018年，安培龙对东莞大忠销售584万元，最终配套于格力电器的产品，但此后空调产品趋势出现变化，公司对东莞大忠销售有所减少，此后公司开始对格力直销，2020年成为直接合格供应商，2020年及2021年1—8月，安培龙对格力电器的销售额分别为67万元，128万元，金额非常小同样，安培龙对小米集团的销售也出现下降，公司声称主要系优化客户，主动减少合作所致

不断走高的应收账款

安培龙营收的快速成长是建立在应收账款不断走高的基础上。

2018—2020年至2021年上半年，安培龙期末的应收账款余额分别为6891万元，1.11亿元，1.3亿元及1.38亿元，增长非常快2018年至2020年，公司应收账款期末余额增加近1倍，但营收只是从2.59亿元增加至4.18亿元，增长六成左右，且安培龙还存在快速增长的应收款融资

此外，公司应收票据及应收款项融资金额分别为5618万元，6350万元，6169万元及7560万元，这也导致安培龙的经营活动现金流净额较差2018—2020年及2021年上半年，安培龙经营活动产生的现金流净额分别为—3896万元，—790万元，—847万元及513万元，仅2021年上半年为正值

同期，公司的净利润分别为1121万元，2724万元，6011万元及2903万元，累计经营活动现金流净额与净利润之间存在较大的差额。

此外，收现比是一个反映营收质量的重要指标，安培龙在此也表现不佳2018—2020年及2021年上半年，安培龙的收入分别为2.59亿元，3.51亿元，4.18亿元及2.57亿元，销售商品，提供劳务收到的现金分别为1.92亿元，2.43亿元，2.77亿元及1.54亿元，收现比分别为74.13%，69.23%，66.26%及59.92%，逐年下降

同行竞争对手华工科技的经营现金流远好于公司2018—2020年及2021年上半年，华工科技净利润分别为2.84亿元，5.02亿元，5.5亿元，3.49亿元，经营活动产生的现金流净额分别为4685万元，4.13亿元，3.75亿元及—1.98亿元，以年计算，公司全部实现了现金流为正

利润有水分

2020年，安培龙净利率为14.38%，比华工科技的8.81%要高出不少，其中有较高毛利率的贡献，也有期间费用的压缩。近日，美的集团(00033SZ)，比亚迪(00259SZ)等公司的热敏电阻及传感器供应商深圳安培龙科技股份有限公司(下称“安培龙”)回复了IPO首轮问询。

2018—2020年及2021年上半年，安培龙主营业务毛利率分别为31%，33.08%，35.18%及30.41%，2018—2020年呈现稳中有升的趋势，2020年达到最高点。

这也与行业龙头的毛利率相反2018—2020年，华工科技热敏电阻及温度传感器业务的营收分别为8.59亿元，10.07亿元和9.98亿元，毛利率分别为25.28%，23.07%及22.76%比较来看，华工科技相关产品的毛利率逐年下降，且两者间常年维持在近10个百分点左右的差距，对于如此大的差距，公司并没有做出解释，深交所上市在问询函中也没涉及

研发费用的压缩也抬高了公司净利润2018—2020年及2021年上半年，安培龙研发费用分别为1961万元，2405万元，2292万元和1394万元，占营收的比例分别为7.57%，6.86%，5.48%和5.44%，不断走低尤其是在2020年，公司收入维系了一定增长，但研发费用却出现逆势下降，这令人费解

截至2020年年底，公司研发人员为107人，支付的职工薪酬大约是1149万元，人均工资约10.7万元，销售人员为45人，职工薪酬为752万元，人均工资为16.7万元，研发人员的工资远低于销售人员的工资，这是否合理。

此外，2020年年底，安培龙员工人数合计为1769人，合计支付给员工及为员工支出的现金为1.23亿元，人均工资大约在7.5万元左右。

同样止步不前的还有管理费用2018—2020年及2021年上半年，安培龙的管理费用分别为3395万元，3671万元，3969万元和2094万元，占营收的比例分别为13.11%，10.47%，9.49%和8.16%，呈现较大幅度的下降

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