金域医学6038822021年年报及2022年一季报点评：业绩高速增长高

2021年，公司业绩快速增长，略超市场预期新冠肺炎的测试表现亮眼，常规测试的收入稳步上升市场网络全面覆盖，合作业务蒸蒸日上客户结构持续优化，期间费用控制良好，现金流明显改善R&D投资持续增加，数字化建设稳步推进公司业绩增长迅速，略超市场预期2021年，公司实现收入，归母净利润和扣非归母净利润分别为119.43，22.20和21.89亿元，同比增长+44.88%，+47.03%和+50.18%，2022Q1，公司实现收入，归母净利润，扣非归母净利润分别为4251，850，8.37亿元，同比增长+58.70%，+58.00%，+57.84%，业绩呈现快速增长态势新冠肺炎的测试表现亮眼，常规测试的收入稳步上升检验业务的快速增长是公司业绩的主要驱动力2021年，公司第三方医疗诊断服务营业收入达113.04亿元，同比增长+43.63%，其中大型新冠肺炎筛查约18亿元预计2021年公司将在新冠肺炎测试约9300万管，实现营收约47亿元，同比约+76%，占ICL营收的40%以上，对业绩贡献显著常规检测业务方面，预计2021年公司将实现营收约66亿元，同比约+27%，业绩稳步增长其中，实体肿瘤，神经临床免疫，感染性疾病和血液病的诊断业务收入同比分别为+45.87%，+38.21%，34.81%和31.90%，均处于快速增长期扣除新冠肺炎收入，公司特检业务占比50.45%，高端检验项目成为公司业绩增长的核心驱动力2022Q1，新冠肺炎疫情检测需求持续释放预计公司新冠肺炎检测收入约为24亿元，约占公司营业收入的56%，有效促进了公司业绩的快速增长市场网络全面覆盖，合作业务蒸蒸日上公司自建39个医学实验室，合作建设670个区域实验室，覆盖全国31个省市和香港，澳门特别行政区的700多个城市，23000多家医疗机构，覆盖全国90%以上的人口2021年，公司市场网络不断拓展，西藏金宇正式成立，澳门实验室投入运营与此同时，公司合作共建业务快速增长，新增扩建项目超过150个，客户结构持续优化二/三级医院数量提升至80%，贡献业务占比85%伴随着公司企业转型升级的不断加快，运营模式逐渐由跑马圈地向精耕细作转变，合作共建实验室有望成为未来引领公司高质量发展的重要驱动力客户结构持续优化，期间费用控制良好，现金流明显改善2021年，公司客户结构持续优化，客户单位收益率同比+42.10%，三级医院客户收入占比已提升至35.86%，收入同比+33.27%，远高于其他客户群体，有效推动了特检等高毛利高端业务的快速增长伴随着公司高端项目和优质客户收入占比不断提升，2021年，公司综合毛利率和主营业务毛利率分别上升至47.29%和47.20%，同比上升+0.60和+0.45 PCT2021年公司销售，管理和财务费用率分别为12.02%，7.43%和0.08%，同比分别为+0.01，—0.12和—0.13 PCT在此期间，总体费用率得到了很好的控制销售费用的增加主要是由于业务量增加导致的人工工资，差旅费和办公费的增加，管理费用的增加主要是由于人工工资和股份支付的增加同时，公司经营活动产生的现金流量净额达到20.88亿元，同比增长+37.09%，现金流改善明显，主要原因是销售规模扩大，回款增加R&D投资持续增加，数字化建设稳步推进2021年，公司R&D费用达到5.18亿元，同比增长+30.40%目前，公司约有1300名R&D人员，占公司总人数的10.50%公司全年新开发项目257个，目前可提供检测项目3000多个，进一步缩小了与国际先进水平的差距公司积极推进数字化转型目前数字化转型团队超过100个，运营管理效率逐步提升依托大平台，大网络，大服务，大样本，大数据的核心资源，公司在AI辅助病理诊断与基因分析，自动智能检测，智慧医疗建设等领域确立了先发优势，成果有望加速落地风险因素:行业政策变化的风险，测试样本控制风险，检查价格下跌的风险等投资建议:新冠肺炎的检测业务将在短期内带动公司诊断服务业务的快速增长，高端检测平台将在中长期内促进公司业绩的稳定增长基于2021年年报业绩，2022—2023年EPS预测调整为5.08/5.44元，2024年新EPS预测为6.20元参考可比公司估值，考虑到公司为ICL行业龙头，成长性强，给予公司2022年20倍PE，对应目标价102元，维持买入评级

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