东方电缆603606：业绩符合预期海缆交付和订单获取节奏加快

事项: 公司发布2022 年一季报，报告期实现营收18.16 亿元，同比增长25.60%，归母净利润2.78 亿元，同比增长0.16%，扣非后净利润2.77 亿元，同比增长0.76%EPS 0.40 元公司业绩符合市场预期 平安观点: 结转因素推动海缆交付节奏加快一季度公司实现营业收入18.16 亿元，同比增长25.6%，其中陆缆系统7.99 亿元，同比增长23.09%，海缆系统7.41 亿元，同比增长23.45%，海洋工程2.71 亿元，同比增长38.30%，海缆及海洋工程的营收占比达到56%，尽管一季度是传统淡季，由于结转因素，2022Q1 的海缆及海洋工程合计收入高于2021Q4截至一季度末，公司存货规模和合同负债规模仍然处于高位，估计二季度仍将是海缆交付旺季 一季度海缆盈利水平处于高位一季度公司综合毛利率27.14%，同比下降2.73 个百分点，环比大幅提升8.68 个百分点，毛利率的变化与海缆业务营收占比以及海缆出货结构有关结合各项业务收入结构，估计一季度海缆系统业务的毛利率接近45%，仍然处于较高水平 费用管控较好，信用减值影响当期利润伴随着销售规模的较快增长，公司费用率摊薄，一季度期间费用率6.4%，同比/环比下降0.4/1.7 个百分点一季度信用减值损失0.51 亿元，同比增加0.42 亿元，是利润增速明显低于收入增速的主要原因 一季度新获取的海缆订单井喷，在手订单饱满2022 年一季度，公司获得的各类海缆相关订单约50 亿元，其中包括阳江和浙江的海上风电项目，大型油气工程脐带缆项目，欧洲海上风电海缆项目等订单，彰显公司在海缆领域突出的竞争力截止一季度末，公司在手订单91.87 亿元，其中海缆系统54.64 亿元，陆缆系统28.84 亿元，海洋工程8.39 亿元，预计在手的海缆相关订单主要将在2022 年交付，公司2022 年海缆业务具有较充分的订单保障 投资建议维持公司盈利预测，预计2022—2023 年公司归母净利润13.44，18.03 亿元，对应的EPS 1.95，2.62 元，动态PE 22.0，16.4 倍海上风电海缆需求成长空间较大，公司海缆业务竞争力突出，维持公司推荐评级 风险提示海上风电发展受政策等诸多因素影响，存在不及预期的风险公司2022 年新增海缆订单的交付情况受相关项目工程进度影响，存在不能按期交付及2022 年海缆业务收入不及预期的风险2022 新增海缆订单盈利水平有待进一步验证，存在低于预期的风险

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