宝丰能源600989：焦化、气化双线运行平滑波动业绩平稳释放

业绩　　4 月18 日公司发布一季报，2022 年1 季度实现营业收入65.15 亿元，同比增长31%，归母净利润17.46 亿元，同比增长1.06%　　分析　　一季度整体运行稳定，产品价差获得部分修复，符合预期一季度公司整体业务运行相对稳定，烯烃产品销量环比略有下行，但同比提升了约9%，焦化业务中，焦炭产品销量环比虽略有下行，但同比提升12%，相比于2021年1 季度，公司的原材料煤炭价格同比上行明显，气化煤，焦化煤价格分别同比上涨48%，128%，受到成本大幅上行的影响，公司的产品价差受到了一定的压缩，但由于整体以量补价，公司的整体业绩表现相对平稳，同时1季度公司的整体产品毛利率约为39%，环比去年四季度有所提升，价差虽未回归到历史高位，但已经获得部分修复　　焦化，气化双线布局，有望进一步降低单一产品的波动风险公司是煤化工生产龙头企业，产线布局涵盖煤焦化和煤气化，而收益与公司焦化，气化的双线布局，公司的整体业绩受到单一产品的盈利波动的影响会明显削弱一季度，公司的焦炭产品价格仍然维持相对高位，但焦煤价格呈现上行趋势，而伴随气化煤价格的调整，以及原油价格带动的烯烃价格的提升，公司的煤制烯烃的产品价格有所回升，平滑了单一产线布局带来的剧烈波动同时公司在焦煤领域的自供，极大程度上降低了原材料价格对公司产品盈利的影响，带动公司获得相对相对行业更好的盈利表现　　光伏制氢项目提供公司发展空间，形成长期竞争优势，中短项目持续落地，带动公司不断扩大产业基础公司借助自身的前瞻性布局和地理优势，通过绿氢项目来对化石能源进行小批量的替代，通过不断进行技术优化和规模扩充，降低产品对于生产成本的影响，而在长期来看，公司不仅能够借助绿氢获得成长空间，在未来碳排放成本提升的过程中，也将获得进一步的竞争优势而短期公司有持续的产能释放，今年公司的300 万吨焦炭项目将逐步贡献业绩，宁东三期，四期及内蒙项目将有望相继落地，带动公司持续成长　　投资建议　　预测公司2022—2024 年实现归母净利润81.62，102.21，116.62 亿元，EPS为1.11，1.39，1.59 元，对应的PE 分别为14.5，11.5，10.1 倍，维持买入评级　　风险提示　　原料价格大幅波动，双碳政策影响新项目审批，项目开工不达预期等风险

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