左手分红右手转股“科创板第一股”华兴源创“大发福利”为哪般？

科技创新板第一股华星源创5月19日发布公告称，2021年11月29日发行的可转换公司债券收盘价至少连续15个交易日低于当期转股价格的85%，因此公司董事会提出修改转股价格的方案，并提交公司股东大会审议表决。

虽然修改股价在a股市场并不少见，但华兴元是科技创新板第一家上市公司，修改股价还是第一次日前，华兴源创再次发布公告称，华兴转债已开始转股

受此消息影响，5月30日，31日，华星源创股价连续飙升，5月31日走出20cm涨停，一扫此前自2021年7月以来的连续下跌财报显示，公司2022年Q1营业收入3.73亿元，单季度同比增长32.14%，实现净利润0.41亿元，单季度同比增长44.92%，扣非归母净利润0.27亿元，单季度同比增长12.24%

就基本面而言，最近几年来公司业务稳步增长即使公司在年报中表示将使用归母净利润的30%进行现金分红，但在华兴转债转股价格下调，转股公告发布之前，持续增长的业绩并未阻止公司股价下跌

值得注意的是，从股权结构来看，除少数个人股东和地方创投机构外，华星源创60%以上的股东掌握在公司董事长兼创始人陈文媛手中因此，无论是股价飙升，派发现金红利，还是可转债转换成股价，陈文媛都将是最大的受益者

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2019年，华星源创登陆a股市场，成为科技创新板首家上市公司但就市场表现来看，公司以46.55元/股开盘后，在2019年8月2日一度触及77.96元/股的高位此后股价一路下跌，2019年11月26日跌至29.76元/股之后，2021年7月公司股价已经回调至55.2元/股，但这只是新一轮暴跌的开始

从2021年7月开始，华星源创股价进入新的下跌周期，2022年4月27日跌至19.2元/股，创下历史新低不久前，该公司刚刚披露了2021年财报

财报数据显示，报告期末，公司总资产为51.5亿元，较2020年末增长41.28%，报告期内，公司实现营收20.2亿元，较2020年同期增长20.43%，净利润3.14亿元，较2020年同期增长18.43%。

分产品看，消费电子测试及自动化设备业务实现营业收入14.94亿元，同比增长83.62%，占总收入的73.94%，半导体设备制造业务实现营业收入4.17亿元，同比增长36.45%，占总收入的20.66%光大研究院认为，未来伴随着公司在半导体测试行业的不断发展，其份额有望继续提升

此外，苹果公司作为公司主要终端客户之一，从2013年开始参与移动终端液晶模组升级的检测通过积极介入产品开发前期，公司也可以凭借自身实力帮助其缩短相应模块的R&D空间

2021年，华星源创以32%的市场份额成为中国大陆AMOLED行业Cell/Module制程测试设备制造商的龙头厂商值得一提的是，在原料药设备领域，华星源创的业绩已经超越韩国ANI，成为内地市场原料药设备占有率最高的设备制造商

同时，作为科技创新板上市公司，报告期内，公司R&D投资3.53亿元，营收占比17.46%，较2020年同期增长39.64%在此期间，公司新增知识产权292项，其中发明专利29项，占新增知识产权总数的十分之一就专利的含金量而言，比例较低

整体来看，公司基本面在去年基础上稳步上升，但在资本市场上受到冷遇股价从2021年7月开始一路下跌这样的情况显然和公司本身关系不大

日前，中国信通院发布了2022年4月国内手机市场运行分析报告报告显示，2022年1—4月，国内市场手机总出货量共计8742.5万部，同比下降30.3%其中，5G手机出货量6846.9万部，同比下降25.0%，占同期手机出货量的78.3%信通院去年此时发布的手机市场运行报告显示，2021年1—4月国内手机出货量也比2020年下降了34.1%

因此，即使剔除疫情影响，每年1—4月明显处于手机等消费电子产品销售淡季华星源创从事移动终端液晶模组升级测试，属于手机市场上游厂商下游销量遭遇季节性下滑后，上游公司自然也不能幸免而今年的销售数字是2020年以来两次下滑的结果所以，即使华星源创基本面稳中有升，在大环境低迷的情况下，资本市场达不到预期也不足为奇

真正的人恐怕是最大的赢家

值得一提的是，2021年7月，经证监会3553号文批准，公司于2021年发行华兴转债8亿元，期限6年，起息日为2021年11月29日，到期日为2027年11月29日截至2021年12月底，华兴转债募集资金已使用0.74亿元补充流动资金，未使用的募集资金净额为7.15亿元

可是，5月19日，华兴源创发布公告称，其于2021年11月29日发行的可转换公司债券收盘价至少连续15个交易日低于当期转股价格的85%因此，公司董事会提出了修改转股价格的方案，并提交公司股东大会审议表决

虽然修改股价在a股市场并不少见，但华兴元是科技创新板第一家上市公司，修改股价还是第一次日前，华兴源创再次发布公告称，华兴转债已开始转股到目前为止，华星源创还没到付息期

一般来说，在债券发行规模不变的前提下，股价的修正会导致债权人手中的可转债数量增加因此，股价的调整对投资者来说是个好消息从5月28日开始的转换过程意味着这些好处开始逐渐实现因此，华兴转债的股价在30日和31日两天内最高上涨了20%

同时，由于华兴源市值不高，其流通股市值为14.68亿元正因为如此，不需要花费太多的流动性就能把股票拉到涨停而且转股带来的正面收益是实实在在的

同时，公司2021年利润分配预案显示，公司拟以2021年分红派息基准日总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.15元，预计现金分红总额9446万元，占公司2021年合并报表归属于上市公司股东净利润的30.09%此外，公司不进行资本公积转增股本，不送红股

可转债转股后，意味着公司8亿的债务不用还了，可以大大优化公司目前的财务状况。

科技创新板日报记者梳理公司财报发现，公司对苹果等大客户相对依赖2021年财报显示，前五大客户在公司10亿应收账款中占比超50%，往年占比更大

现金流量净利率可以用来衡量下游客户的应收账款对公司经营的影响虽然从2018年的财报来看，公司2019年上市时现金流才为负，但相比2020年的净现金流率125，2021年公司的这一指标已经下降了40位，为84.38这意味着收入账户在公司收入中的比重呈上升趋势，对公司现金流造成了一定的占用

此外，梳理公司2021年的营运能力指标还可以发现，无论是往来账款周转天数还是存货周转天数，华兴源创都有不同程度的增长比如库存周转天数从92天左右增加到142天，增幅接近60%这些指标都不同程度地表明，公司的经营状况并不像财报数据那样乐观

正因如此，现金成为解决公司经营危机最合适的催化剂，分红和转股都是很好的手段从股权分布来看，华兴源创董事长陈文媛通过苏州原华创兴投资管理有限公司等交叉持股方式持有公司近70%的股份，无论是分红还是债转股带来的股价上涨，陈文媛都将是最大的幕后赢家

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