榨菜涨价逻辑

11月14日下午，涪陵榨菜发布关于部分产品提价的公告，各品类上调幅度为3%—19%不等，主要原因是原料，包材，辅材，能源等成本持续上涨，及公司优化升级产品带来的成本上升。

往前看，包括海天味业，雪天盐业，加加食品，洽洽食品，祖名股份等多家行业头部上市企业已经宣布提价或有提价意向，覆盖调味品，速冻食品，休闲零食，饮料等多个细分领域。

这轮涨价并不是企业为追求超额利润所产生的行为，食品行业目前面临综合生产成本持续上涨的压力，逼不得已才提价淘菜菜食品行业总经理李超告诉21智库，从淘菜菜平台反馈的情况来看，较今年前期和去年，目前很多食品企业的毛利受到明显挤压

不仅如此，今年双十一变贵了，什么都不想买…某95后郁闷的吐槽道。

很多人都能感觉到今年的双十一打折的力度明显小于前两年。

以上种种可能均来自于PPI的涨幅正局部向CPI传导。

那么为什么突然就涨价了这轮涨价会持续多久有什么影响

接下来我们尝试来回答这些问题，全文约4500字，阅读约需10分钟。

涪陵榨菜此次的涨价决定并不是没有预兆10月29日晚间，涪陵榨菜发布2021年三季度业绩，受原材料价格上涨等因素影响，公司业绩下滑较为明显

据涪陵榨菜近期发布的三季报，今年前三季度营收19.56亿元，同比增长8.73%，归母净利润5.04亿元，同比下降17.92%其中，第三季度实现营业收入6.09亿元，同比微增1.30%，归母净利润1.27亿元，同比大幅下滑39.07%

在今年半年报投资者交流会上，涪陵榨菜曾透露，今年上半年，原料总体上涨了20%—30%，原料在成本中占比大概40%左右，原料价格的变化自然会对下半年的毛利产生影响。

涨价消息一出，引起网友热议。甚至有网友调侃道:以前没钱吃榨菜，现在没钱吃榨菜！

今日开盘，食品板块拉升走强，其中涪陵榨菜开盘不久后，封住涨停板，截至收盘，涨幅为9.99%，股价报35.44元/股。

原材料涨得太凶了！

今年以来，受到国际输入性因素的影响，全球供应链持续紧张，国内能源供应也偏紧10月PPI同比上涨13.5%，创出1997年有该项数据以来的历史新高，在上月破10的基础上继续上行2.8个百分点

对于原材料价格的快速上涨，众多中小企业深有感触今年各种原材料涨得太凶了，有的基本就没有降过，原材料普遍都涨了30%以上欧先生在中山经营着一家小家电企业，他向21智库表示

欧先生的企业主要使用的原材料包括铜，铝，塑料等，自去年下半年以来，这些工业原材料均在持续涨价以铜价走势来看，疫情前的2019年，铜价大致保持在每吨4.5万元至5.1万元的区间，走势比较平稳2020年11月开始，铜价一路走高，目前，铜价一直在以6.9万元为中枢的区间震荡

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，国内PPI走势与能源，工业原料商品价格走势相关性强，从趋势看，全球需求扩张，供应瓶颈尚未解除，全球物流运输不通畅，全球金融环境依然宽松等因素，大宗商品价格短期仍存在支撑但是，目前能源，供应原材料价格已超出大多数制造业承受范围，全球通胀压力增大情况下，美联储等央行已启动政策正常化，大宗商品价格逐步回归基本面，叠加国内保供稳价措施效果逐步显现及基数效应，预计PPI同比明年初逐步回落

上涨主要经由三条渠道传导

10月份PPI的同比和环比均创统计新高，超出市场预期其同时受到需求和供给两方面的影响

当月生产资料价格环比上涨3.3%，涨幅扩大1.8个百分点，连续第4个月加速，并创统计新高其中采掘工业环比上涨12.1%，原材料工业环比上涨4.4%，加工工业环比上涨1.8%，继续表现出越接近上游，价格涨幅越大的特点

中国民生银行研究院高级研究员王静文在文章中指出，生产资料价格上涨主要经由三条渠道传导:

• 一是需求旺盛叠加供应持续偏紧下的煤炭价格上涨煤炭开采和洗选业价格环比上涨20.1%，煤炭加工业价格上涨12.8%，合计影响PPI上涨约0.74个百分点

• 二是能耗双控影响下的高耗能行业涨价非金属矿物制品业价格上涨6.9%，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨3.6%，黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨3.5%，上述3个行业合计影响PPI上涨约0.81个百分点

• 三是输入型渠道如国际原油价格波动上行，带动国内石油相关行业价格上涨，石油开采业，化学原料和化学制品制造业，精炼石油产品制造业，化学纤维制造业均有上涨，合计影响PPI上涨约0.76个百分点

生活资料价格则由持平转为上涨0.1%，整体仍然较弱其中，耐用消费品环比下降0.2%，显示受房地产市场降温拖累，终端需求不足，一般日用品环比上涨0.3%，为6月以来最高涨幅与近期调味品等提价相一致，显示出上游价格的传导继续显现

PPI—CPI剪刀差创历史新高

在10月PPI再创新高外，CPI的上涨也超出市场预期。

10月份，CPI同比上涨1.5%，较9月涨幅扩大0.8个百分点，结束持续四个月的下行走势国家统计局城市司高级统计师董莉娟表示，10月份，受特殊天气，部分商品供需矛盾及成本上涨等因素综合影响，CPI有所上涨

民生银行首席研究员温彬向21智库分析称，10月CPI同比涨幅为年内新高，略超市场预期，虽然有去年同期基数回落的原因，但不能忽视新涨价因素的推动在1.5%的CPI同比涨幅中，新涨价因素影响约1.3个百分点，比上月扩大0.6个百分点

从国家统计局的数据来看，蔬菜价格上涨是助推10月CPI上行的重要影响因素。

董莉娟表示，食品价格由上月下降0.7%转为上涨1.7%，影响CPI上涨约0.31个百分点，主要是鲜菜价格上涨较多受降雨天气，夏秋换茬，局部地区疫情散发及生产运输成本增加等因素叠加影响，鲜菜价格上涨16.6%，影响CPI上涨约0.34个百分点，占总涨幅近五成

另外，伴随着消费需求季节性增加，加之第二轮中央储备猪肉收储工作有序开展，猪肉价格自10月中旬起略有回升，但全月平均仍下降2.0%，降幅比上月收窄3.1个百分点。

值得关注的是，此前9月份PPI—CPI之间的剪刀差达到历史最大的10个百分点，而10月剪刀差进一步扩大至12%，再创历史新高。

中央党校研究员胡敏向21智库表示，价格上涨具有晕轮效应，今年各类商品价格循环上涨影响了生产经营者的市场预期，助推了包括蔬菜在内的主要生活食品的价格上行。

需要注意的是，上游工业品价格在缓慢地往消费端传导10月工业消费品价格环比上涨0.9%，涨幅较上月扩大0.6个百分点，主要是能源类产品价格上涨较多，其中汽油和柴油价格分别较上月上涨4.7%和5.2%此外，9月以来，纸类，建材类产品等宣布涨价，上游涨价部分往下传导

中国政策科学研究会经济政策委员会副主任徐洪才向21智库者表示，上游大宗商品价格持续上涨，正在逐步向中下游传导，这也推动了CPI的上行。

传导链条不顺畅

虽然从数据上看，上游价格的涨幅逐渐向中下游传导，但传导的链条并不顺畅。

上游原材料不断在涨，成本压力现在只能企业自己消化，目前很难通过提价向终端市场传导广东罗曼智能科技股份有限公司董事长严佑春表示

一名产业观察家表示，在竞争激烈而缺乏产品附加值的制造行业，原材料涨价潮依然没有大规模传导至终端，这些中小企业面对利润与市场销量，正在进行着艰难的平衡。

针对机构关注的提价考虑与计划，涪陵榨菜回应称，公司作为行业龙头企业，具有行业产品定价权，一方面，在同行业大肆低价抢占市场，恶性竞争且不敢提价时，公司敢于率先提价，另一方面，在同行业都面临CPI传导，成本攀升时，公司能够战略性暂不提价，利用此机会挤压对方市场，加速行业洗牌。

金龙鱼方面近期未出台新的提价计划，并表示虽较早前有提价动作，但目前价格上涨幅度尚未完全覆盖原料上涨的幅度，后期需要关注原料的走势以及消费情况从公司回应来看，其对调价相对审慎，我们要平衡消费者的接受度与公司的成本，利润及长远发展之间的关系，较为稳健的处理调价问题

与劳动力转移有关

国盛证券最新研报指出，CPI中并非所有分项上游都是工业品，而事实上是占主要权重的食品和服务上游并非工业品，因而价格也并非由工业品成本决定。

CPI中的食品对应的上游主要为农业产品而CPI中的食品权重为20%左右，服务权重为42%左右，因而CPI中的62%左右的产品和服务与PPI并没有直接的上下游产业对应关系

实际上，PPI分为生产资料和生活资料，以生产资料为主，权重占比在70%左右，生产资料主要作为工业投入用于工业生产，在CPI中难以找到对应的分项。

可见，CPI中覆盖的产品只有小部分能在PPI上游分项中找到直接对应PPI会影响CPI中的非食品消费品，比如交通工具用燃料，水电燃料等

值得注意的是，与CPI中食品价格高度相关的是劳动力转移劳动力转移偏弱则意味着食品类CPI涨幅偏弱

当经济向好，工业部门产量扩张时，将使得劳动力从农业部门向工业部门转移，农业部门劳动力减少，这将提升农产品的成本和价格从经验规律来看，CPI中的食品价格增速与一产占比变化存在较好的负相关性而今年PPI同比大幅上行，主要是因为上游供给短期所致

在碳达峰碳中和以及能耗双控的背景下，工业产量并未跟随工业品价格而明显扩张因而PPI上行并未加速劳动力转移在能源短期依然存在，并且内需走弱的情况下，工业生产将保持特偏弱的水平，劳动力转移维持弱势从而使得CPI食品偏弱国盛分析师称

另据国盛证券数据显示，三季度，外出农民工人数两年复合增速为—0.1%，跌幅较前值扩大了0.07个百分点，外出农民工人数增速离疫情前还有差距因而，CPI食品项将保持平稳而农民工工资也处于偏低水平，服务业价格回升乏力

反思

综合来看，PPI的涨幅虽然有向CPI传导，但这个传导是间接且缓慢的。

展望下一阶段，预计CPI有望在11月冲高，但幅度可能不高，而PPI则很可能已在10月见顶。

从CPI来看，目前鲜菜价格已经回落，决定下一阶段CPI表现的关键是猪肉价格和基数因素历史上看，猪肉价格拐点大约落后能繁母猪存栏量同比变化拐点约11—14个月2021年2月是这一轮能繁母猪存栏同比触顶回落的拐点，对应本轮猪周期终点大概率在2022年上半年出现，而明年年初猪肉消费淡季时，猪价将面临较大下行压力

从上游价格看，涨价已经出现刹车日前，根据国家统计局发布的2021年10月下旬数据，黑色金属价格集体下跌，其中螺纹钢价格5371.7元/吨，跌幅达到6.7%有色金属中，铝锭的价格为21112.9元/吨，跌幅达到10%，但铅锭的价格仍然有4%的涨幅非金属建材中，玻璃出现明显跌价，浮法平板玻璃下跌5.2%，但普通硅酸盐水泥仍然提价4.9%不过，步入11月以来，水泥价格也开始了下跌

中信建投期货有色研究员王贤伟对21智库表示，在上游市场的涨价逐步放缓甚至回调之后，建材等下游的涨价潮恐怕也难以持续。

综上所述，由于需求整体下行，货币政策以稳为主，成本上升传导有限，物价不存在大幅上涨基础，预计11月CPI或短暂突破2%，随后将触顶回落，全年涨幅不会超过1.5%。

莫忧虑，共度时艰。

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