中控技术6887772022年一季报点评：业绩超市场预期行业高景气加速龙

投资要点:2022Q1营收同比+35%，归母净利润同比+71%业绩超出市场预期2022Q1实现营业收入9.81亿元，同比增长+34.56%，归母净利润0.60亿元，同比增长+70.94%，扣非归母净利润0.40亿元，同比增长+144.78%虽然一季度通常是行业淡季，但2021年同期基数较高，且考虑到疫情对产业链的影响，超出市场预期毛利率环比上升，客户结构趋于稳定，大项目管理进一步优化，毛利率有望进一步企稳2022年第一季度毛利率为39.14%，同比增长1.81个百分点，环比增长0.94个百分点2022Q1公司期间费用率同比—2.07厘，其中销售/管理/R&D/财务费用率分别为13.22%/8.48%/13.81%/0.30%回报净利率为6.10%，同比+1.30厘2022Q1项目导向型市场表现亮眼，流程导向型龙头运营α更强，持续替代外资经过1—2年的上行周期，工控行业将回归温和增长2022年，我们预计行业增长5—15%2022Q1项目型市场表现亮眼，市场规模同比+9.7%从微观角度来看，根据中石化2021年年报，2022年中石化计划资本支出1980亿元，增长18%，为2013年以来的最高年度资本支出，这也反映了2022年行业相对景气同时，由于核心缺失等原因，延长了行业的交付时间中控科技等内资龙头抓住了替代外资的机会，保证了供货和交货第一季度的业绩反映了其强劲的运营α产品仪表行业软件能力补充，智能制造解决方案能力上一层楼2021年，公司工业自动化及智能制造解决方案收入32.6亿元，同比增长+40%结构上，控制系统+软件+其他收入同比+90%，占该板块收入的16%，反映工业4.0业务增长较快石化等行业自动化系统DCS和SIS产品销售市场份额保持第一，采用解决方案带动产品销售后，销售份额有望再次提升伴随着工具募投项目的顺利开展，有望提高自主匹配率，软件方面，构建了平台+工业APP的体系，涵盖实时数据库等7大类，218个工业APP2021年，工业软件占主营业务比重接近20%未来将围绕5T深化布局，占比有望快速提升，增长更加突出营销S2B平台+5S店稳步推进，牢牢抓住最后一公里公司从产品型供应商转型为解决方案型供应商，渠道端下沉到产业园快速响应客户而且区域+行业+产品的组织架构和适当的激励措施也与解决方案+大客户的路线相适应此外，线上S2B平台建立生态系统，引入西门子等外部供应商，推广第三方零配件盈利预测和投资评级:我们维持公司2022—2024年归母净利润分别为7.39亿元/9.22亿元/11.56亿元，同比+27%/+25%，分别是当前PE的42倍，34倍和27倍，目标价74.5元，对应2022年50%风险:宏观经济下行，下游资本支出不及预期，国内外疫情加剧

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