业绩降速，歌尔股份绷不住了

日前，VR巨头上市公司歌尔股价暴跌。

消息面上，今年三季度，歌尔净利润同比增速继续放缓2020年第三季度，歌尔股份净利润增速同比达到167.92%的历史新高2021年同期，这一增速降至29.61%，今年三季度净利润同比增速放缓至个位数

如此快速的业绩增速下滑，引发了市场对公司未来增长能力的担忧歌尔股份能熬过消费电子的冬天吗公司大力发展的VR产业能否成功接班成为第二条增长曲线本文将对此进行详细分析

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业务重组过程缓慢。

导致毛利率承压

2018年开始，受宏观经济下行对消费电子下游行业的影响，需求开始萎缩公司调整业务布局，重点发展声学整机业务和智能硬件业务由于新业务的毛利率低于原有的零部件业务，伴随着产能的扩大，公司的毛利率有一定程度的下降2022年上半年，公司毛利率微降至12.95%

具体来看，今年前三季度，智能硬件收入同比增长95.87%至435.52亿元，智能声学收入同比增长3.6%至约198.92亿元，精密组件收入同比下降7.57%至95.11亿元可以发现，只有歌尔股份的智能硬件收入大幅上升，而其他两项业务的增速已经开始下滑

为了进一步扩大R&D和新业务规模，公司进一步增加了R&D费用，这也间接影响了企业的盈利能力前三季度，公司R&D费用达3.49亿元，同比增长近40%，主要是由于R&D加大了在虚拟现实，声学，光学等领域的投入

从财务报表中可以发现，歌尔已经不是一家快速增长的公司伴随着消费电子行业进入成熟阶段，VR等新业务渗透率尚未达到加速区，公司价值正在被市场重估

02

元最近崩溃

加剧市场对VR设备的质疑

元宇宙创始公司Meta昨晚暴跌24.56%，因其第三季度报告令人失望报告显示，公司第三季度净利润下降49%至43.95亿美元，营收下降4%至227.14亿美元，低于市场预期其中，元宇宙核心项目Reality Labs第三季度盈利2.85亿美元，同比下滑49%，低于市场预期的4亿美元，运营亏损36.7亿美元，超过预期亏损30.9亿美元

Meta还表示，Metauniverse业务明年将继续亏损更多三季报发布后，多位分析师下调了Meta的评级目前Meta在Metauniverse实验室开发的四款VR头戴设备距离商业化还有很长的路要走早在2020年，Meta就将Half Dome的技术描述为差不多准备好了但最近，扎克伯格似乎更加谨慎了

他说:这些东西距离实际应用还有一段距离他说，我们一直在努力将其融入即将推出的耳机中我相信未来我们会实现这个目标，但今天我什么都不说事实上，超宇宙的未来是否可行还是个未知数现在的设备有个缺点，就是太大了

从另一个角度看，VR设备的大规模推广或许还有希望。广大证券认为，VR行业现在已经具备大规模放量的基本条件:

1)VR硬件可以更好的满足用户的沉浸体验需求:第一手4K+ 6DOF基本成为标配，煎饼方案可以大幅降低设备体积/重量，提升佩戴体验，

2)终端价格不断下降:近期发布的VR产品多集中在2000—3000元价格区间，Pico Neo3等主流旗舰产品通过优惠补贴降至2000元以下，大大降低了消费者体验门槛，

因此，光大证券认为，短期扰动不会改变长期向好的趋势，歌尔股份作为Oculus，Pico等头部厂商的代工厂将持续受益。

对于种种不确定性，市场先生还是选择先把歌尔股份的估值干掉可见市场对悲观预期的反应现在歌尔面临的问题是，消费电子行业很难遇到像乔布斯这样的天才发明家带来划时代的产品

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