韦尔股份603501：适时推出股权激励Q2可以更乐观

事件:一季报，1Q22公司实现营业收入55.38亿元，净利润8.96亿元扣非归母净利润9.02亿元，主要是智能手机市场出货量下滑，以及中国新一轮疫情影响但考虑到公司产品结构的积极调整和主要细分市场的逐步回暖，公司预计2022年第二季度归母净利润有望实现不低于50%的增长适时推出股权激励计划，绑定核心人才公司发布2022年股票期权激励计划，拟向2，349名核心管理人员和关键员工授予不超过1，500万份股票期权，占公司当前总股本的1.71%，行权价格为166.85元/股业绩考核目标以2021年扣非归母净利润为基准，2022—2024年扣非归母净利润增长率分别不低于12%/35%/50%产品结构进一步优化，预计22年手机，汽车，安防收入结构进一步优化2021年，公司各业务板块均有明显增长，构建了包括图像传感器解决方案，触摸与显示解决方案，模拟解决方案三大业务体系的半导体设计业务体系产品已广泛应用于消费电子，安防，汽车，医疗，AR/VR等领域，包括智能手机，平板电脑，笔记本电脑，网络摄像头，安防设备，汽车，医学影像，AR/VR头戴设备等基本盘CIS将显著受益于结构性增长据21年报援引Counterpoint报告预测，在智能手机，汽车，工业等应用需求不断增长的推动下，2022年全球图像传感器市场收入将达到219亿美元，同比增长7%，其中手机CIS市场将贡献71.4%的收入，前三大CIS供应商索尼，三星和豪威的收入占比合计将达到77%具体细分市场如下:1)汽车CIS星海汽车厂商对图像传感器的需求已经从传统的倒车雷达图像，行车记录仪扩展到电子后视镜，360度全景成像，高级驾驶辅助系统(ADAS)，驾驶员监控系统(DMS)等系统2022年，伴随着公司车载CIS市场份额的不断提升，CIS以外的汽车半导体继续放量，公司汽车半导体业务有望继续保持高速增长，有望进一步提升在公司整体营收中的占比2)安防CIS业务实现高增长率基于智慧城市道路交通和AI的智能识别的广泛推广，将推动安防摄像头的像素和数量公司在中高端安防市场持续发力，以领先的技术带动市场份额提升TDDI业务不断突破，创造新的利润增长点根据21年报，CINNO预测2021年国内显示驱动芯片市场将增长68%至57亿美元，2025年将继续增长至80亿美元，CAGR年均复合增长率为9%目前，公司开发和销售的TDDI产品是基于Synaptics产品线不断迭代和新推出的产品，主要应用于智能手机领域它们目前在很多一线手机品牌客户方案中量产，将继续为公司的营收和利润做出很好的贡献此外，公司还积极布局适合中等尺寸屏幕的显示和触控芯片，持续拓宽公司在相关领域的产品品类后疫情时期，远程教育扩大，平板电脑需求激增，TDDI平板显示器普及率快速提升汽车的电子化也促进了汽车触摸屏的市场渗透率，使得汽车用TDDI的市场规模大幅增长盈利预测和投资建议公司作为全球领先的CIS芯片领导者，在手机CIS市场拥有一定的市场份额预计未来汽车CIS和安全服务将形成第二条增长曲线，平台布局将形成第三条曲线我们预计威尔股份2022—2024年EPS分别为6.72元，8.14元，9.65元结合可比公司估值，给予威尔股份2022年30—35倍PE估值，对应201.60—235.20元合理价值区间，给予优于市场评级风险提示新产品的开发可能需要大量R&D投资的支持，代工厂产能不足，市场竞争加剧

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