星源材质3005682022年一季报：Q1单平盈利大幅提升业绩符合市场预

投资亮点2022年，Q1公司实现净利润1.68亿元，环比增长171%/137%业绩预测中值偏高，符合市场预期2022年，Q1公司实现营收6.64亿元，同比增长57.39%，环比增长21.68%，归母净利润1.68亿元，同比增长171.03%，环比增长137.42%，归非母净利润1.57亿元，同比增长177.83%，环比增长60.47%盈利能力方面，Q4毛利率为44.42%，同比增长10.37pct和2.28pct环比，归母净收益率为25.22%，同比上升10.57个百分点和12.29个百分点，月环比Q1扣除非净利率23.7%，同比上升10.27个百分点，环比上升5.73个百分点此前，公司预测Q1 2022年净利润为1.62—1.72亿元，业绩处于预测偏上，符合市场预期2022年Q1出货量3.3亿平方米，每平方米净利润环比大幅增长该公司2022年Q1预计出货量约为3.3亿平，较上月略有增长隔膜下游需求旺盛该公司的Q2生产计划不受疫情影响，预计将较上月进一步改善伴随着新增产能的释放，预计2022年公司出货17亿ping+，增长40%+从盈利能力来看，我们预计公司2022Q1单平扣非净利润约为0.47元/平，环比上涨50%+，量能和利润双双上涨超出市场预期，主要是2022年Q1，公司受益于LG需求，海外客户占比提升，产品结构持续改善，镀膜占比进一步提升至50%+公司将加大扩产力度，2022年Q3产能再上新台阶2021年，公司产能将达到15亿，并将进一步扩大常州和瑞典的干，湿产能该公司计划在中国拥有8亿平方米的产能从第三季度开始，干湿产能将会增加我们预计2022年隔膜出货量将超过17亿平方米，同比增长+40%2023年产能释放，增长加快我们预计2023年出货量将超过25亿平方米，同比增长超过+47%在利润层面，由于2022—2023年隔膜供应持续紧张，且公司海外客户及镀膜占比仍有较大提升空间，利润水平有望保持高位预测及投资评级:考虑到公司产销两旺，盈利能力进一步提升，我们维持公司2022—2024年预计归母净利润7.0/10.9/15.3亿元，增长149%/55%/41%，对应PE 35/23/16X，22年48xPE，目标价29元，维持风险:电动汽车销量不及预期

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